富通优配高盛策略师：美国信贷市场潜藏的利差风险令人担忧

　　高盛集团表示，养老基金和保险公司强劲的需求将支撑公司债券，使其免受宏观经济逆风和创纪录发行量的影响。

　　“尽管实际情况无疑变得更加严峻，但利差却收窄至战前水平，”高盛首席信贷策略师Amanda Lynam在彭博行业研究Credit Edge播客表示。“这就是信贷市场目前令人不安的紧张局面。”

　　除了伊朗战争导致的燃料和其他投入成本上涨之外，美国企业还面临着高通胀、债务融资成本上升、消费者压力和美国经济增长放缓风险等。与此同时，投资级债券的供应量预计今年将创历史峰值。

　　通常情况下，这会导致投资者要求企业债券相对于政府债券的溢价扩大，以补偿评级下调、违约、流动性和宏观风险。但Lynam发现投资者对相对较高的总收益率的需求正在增长，无视利差狭窄。

　　Lynam表示，“收益率导向型买家的情绪确实占据主导地位。目前收益率环境如此有利，可能会导致利差在一段时间内维持在狭窄区间内。”

　　高盛估计，养老基金和保险公司持有超过6.4万亿美元的美元企业信用债，约占市场的40%。Lynam表示，企业养老金的资金充足程度已达到2007年以来的最高水平，并可能增加对高质量信用债的持仓。此外，她还指出，保险公司对固定收益资产的配置比例比2010年水平低10个百分点，这意味着它们仍有增持空间。

　　与此同时，公司债的供应量飙升，交易加速进行以及人工智能领域融资激增，高盛预计今年美国高等级债券净发行量将达到创纪录的8500亿美元。

　　Lynam表示，“基本面需要出现某种程度的恶化，或许还要伴随供应方面的技术性阻力，才能真正导致利差持续扩大。如果经济处于趋势增长或略低于趋势增长的水平，那么对于企业信贷而言，这通常是一个不错的环境。”

　　目前美国投资级债券的收益率比国债高出73个基点，接近1990年代以来的最窄水平。高盛预测，今年利差可能会扩大到90个基点区间低端附近，与三年平均水平持平。